2019年股市回顾 流动性推升风险偏好

admin 7个月前 (03-20) 快讯 44 1

邱志承 工银国际研究部执行董事兼策略师

2019 年,全球经济增速下行,贸易争端升级,但美联储政策转向推动了全球股市的上行。虽然多数上市公司在2019年整体业绩下行,估值大幅上升仍推动股市的上涨市场波动率相应下行。增长股表现优于价值股,IT 板块在不同市场均有较好的表现,高波动行业表现好于低波动行业,防御类板块在各市场表现较弱,投资者的风险偏好明显上升,这与2018年的市场风格有较大的变化。

港股受本地股拖累较大,行业表现有均值回归的特征,其中医疗与 IT大涨伴随虓~绩的上升。A 股业绩整体温和增长,但表现最好的 IT 板块业绩下滑,预支了未来的上行间。除非全球流动性进一步大幅放松,我们预计 2020 年流动性对于全球市场推动作用将会弱化,业绩增长重要性上升,高估值板块上行空间有限。

2019年收益与风险最高的是A股,美股收益次之,但风险要低很多。A 股在 2019 年大幅的上涨,与其在 2018 年表现较差有关,港股在 2019 是综合表现最差,主要受到社会动荡的拖累。2018-2019 年,波动率从大到小是:A 股、港股、日股、美股和欧股。主要市场的波动率变化基本同步,2017 年下降,2018 年初上升,2019 年下半年再次下降,其中 A 股与日股的波动下降较多。历史上,市场上涨时,波动率一般会下降。P/E 的大幅上升是2019年全球市场上涨主要动力,这与2018年有很大不同,我们认为这是因为美联储货币政策的方向性调整。

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港股A股相关性大

2018下半年开始,港股其他市场波动相关性下降,与A股相关性上升到 0.7 左右。大类板块方面,按地域分,2019 年内地股收益较高,且风险较低。香港本地股业绩在去年大幅下滑,内地企业业绩虽幅增长,未能弥补本地公司业绩下行,按市值划分,中型股的收益率略高于大型股,这与大型和小型股的业绩明显下行,中型股业绩略有增长相符。

A 股与港股之外的其他市场的相关性一直较低,基本都在 0.4 以下,使得 A 股对于国际投资者较高配置价值。A 股里中小板与创业板的收益和风险较高,但沪深300 指数的收益也较高,且风险更小,2019 年表现最好是是创业板里的大盘股。(本文有删节)■题为编者所拟。本版文章,为作者之个人意见,不代表本报立场。

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